消费升级助力定制家居行业高成长

包括长江证券、申万宏源证券、博时基金、易方达基金、创金合信基金、南方基金、广发基金、华夏基金、华商基金等在内的多家机构参与了8月31日的论坛,它们均看好未来定制家居行业的投资机会。

长江证券轻工行业分析师蔡方羿认为,受益于高房价的影响,定制家居行业迎来绝佳的发展机遇,并且随着竞争格局的逐步明朗,优质企业的投资价值凸显。“该板块的核心逻辑是业绩的高成长性,意味着赚的是EPS增长的收益。较高的行业壁垒为龙头企业保驾护航,现阶段,行业内已形成以索菲亚和欧派家居为首,尚品宅配、好莱客等企业紧随其后的格局,长期来看,有望出现强者恒强的局面。”

作为行业内最早覆盖定制家居行业和研究最深入的团队,申万轻工小组则认为,近几年定制家居行业快速发展,主要是解决了“消费者个性化需求”和“工厂规模化生产”之间的矛盾,从需求端角度看,其顺应消费升级趋势,满足了消费者个性化的设计需求,充分利用了空间。从供给端角度看,订单式生产使经销商和公司实现轻资产运营,现金流良好。良好的商业模式驱动定制家居行业快速发展,定制渗透率不断提升。

申万轻工首席分析师周海晨认为,目前可以看到的趋势是上市公司彼此的定制品类渗透,以及以定制为入口,向全屋大家居进行渗透,未来有望大幅提升对客单价,满足消费者一站式购物的需求,打开公司市值成长的想象空间。

“我们相信,定制家居行业会越来越壮大!”博时基金股票投资部副总经理招扬对记者表示,在消费升级时代,任何领域的投资机会一定是围绕“消费者的需求升级”展开。传统制造业的核心逻辑是性价比,这样的出发点容易让企业闭门造车,忽视顾客快速变化的真实需求。

在招扬看来,当下消费者愿意为之买单的不仅仅是高性价比产品,还有良好的服务能力。因此,这种服务能力的提升预示着投资的方向和机会。可以看到,直面客户体验并且能够快速反映需求变化的渠道前端,和与之匹配的后方供应链管理柔性化与智能化,都是企业应该加大投资的领域。

创金合信基金研究部副总监曹春林则表示,爆发式的需求和爆发式的产能释放,让定制家居行业持续高速成长。2017年以来接连有6家定制企业上市,即是明证。

曹春林认为,消费升级背景下,“新中产”群体规模快速增加,定制家居入墙式、包梁避柱的设计解决了不规则房型的空间使用率问题,满足了当前消费者对于居住空间提高等方面的个性化需求;而信息技术和智能制造的运用,让柔性化生产能力得到爆发式释放。

对于近期二级市场家居板块表现平平的情形,曹春林认为,主要原因很可能是市场对未来一段时间内地产销售增速预期不高,从而间接影响了对家居板块的估值。“不过,地产调控政策对家居行业并不一定会出现一边倒的负面影响。”

曹春林分析,定制家居行业的高成长,背后有着深刻的逻辑:家居销售收入构成,分别是单品销量、单价和产品种类,受地产销售波动影响最大的是成品家居,而定制家居可以通过不断提升渗透率以及市占率来实现单品销量增长,消费升级的大趋势为销售单价的提升提供保障,而人们不断细化的需求会不断催生新的家居品类。

曹春林表示,定制家居正在渗透到家的每一个空间,从厨房、卧室到客厅,但卫生间仍是一片未开垦地。尤其是现在国家正大力推广装配式建筑和全装修政策,整装卫浴装配式安装的特点正是室内装修中最符合“装配式”的一环,而从全装修的顺序来看,卫浴又是内装卡位最早的一环。基于此,曹春林较为看好布局整装卫浴的行业龙头企业。